发布日期：2025-04-23 17:36    点击次数：135

近期，各界对于中概股纪念港股的珍惜度攀升。香港特区政府财政司司长陈茂波4月13日示意，已引导香港证监会和香港往返所（00388.HK）作念好准备，管待中概股回流骆冰淫传，并称香港必须成为中概股回流的首选上市地。

据记者了解，近期各大国际投行、律所都收到多家客户对于香港“二次上市”（secondary listing）的问询，举例高盛、摩根士丹利更是就此主题举行了多场客户电话会，分析妥当“二次上市”的企业名单、港股阛阓的流动性链接智商等。

对此，澄明讼师事务所结伴东说念主李勤对第一财经示意，近期阛阓对于中概股二次上市的热度确乎在上升，甚而此前策动在好意思国上市的部分企业亦运转探求转向赴港上市。

收受记者采访的机构东说念主士广泛以为，当今忖度有27家中概股有经验在港双重或二次上市，而港股阛阓孝敬了中概股约30%的流动性。若发生退市风险，尽管短期内可能会有往返量流失，但港股仍是可提供承英敢于的阛阓，尤其是南向资金近一年来正足下放量，越发主导港股谈话权。

“二次上市”问询攀升

好意思国证监会（SEC）数据暴露，当今有286家中国公司在好意思国往返所上市，总市值约为1.1万亿好意思元。

第一财经获悉，高盛近期和投资者进行电话会议并说起，好意思国投资者当今持有约8300亿好意思元的中国股票（好意思国中概股、港股、A股）。将来，在香港“二次上市”将好意思国中概股提供选项。

摩根士丹利首席中国股票战术师王滢则在最新的电话会议中说起，当今约有120家中概股在好意思国上市并进行往返，部分公司市值较小、流动性差，对众人指数的影响有限。有23家公司是MSCI中国关连指数的遑急成份股，具备代表性，其中有19家（越过80%）照旧完成两地上市，并在港股阛阓保持活跃往返。这主要收货于2020年中概股退市风险爆发后，这些公司积极布局“备用阛阓”以对冲风险。

根据高盛的估算，当今共有27家中概股妥当在香港进行双重或第二上市的条目。这些公司涵盖多个行业，包括消耗（如拼多多、唯品会、亚朵生涯、极氪汽车、好将来）、金融（如富途控股、陆金所、老虎证券、简普科技）、信息本事（如禾赛科技、晶科动力）、通信管事（如爱奇艺、欢皆集团、陌陌）、医疗健康（如华宇医药）、工业（如满帮集团、亿航智能、华晨中国）等。

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当今的财务和往返数据也暴露，部分公司如拼多多、富途控股、禾赛科技和好将来等具备较高的市值、活跃的往返量和持重的盈利增长，成为在港二次上市的热点候选。此外，部分公司也暴浮现较高的股息率和较低的估值水平，具备一定眩惑力，进一步提高它们在港上市的可行性。

根据现行港交所上市轨则，中概股回流香港第二上市的条目包括：具有不同投票权的中概股必须至少两个完好管帐年度时期保持淡雅合规记载，上市时市值不低于400亿港元，或市值不低于100亿港元但收入不低于10亿港元。无不同投票权的中概股，若领有不少于五个完好管帐年度保持淡雅合规记录，则上市时市值不低于30亿港元；或不少于两个完好管帐年度保持淡雅合规记录，上市时市值不低于100亿港元。

港股流动性承英敢于怎样？

将来，港股阛阓能否有填塞的流动性链接这些中概股，亦然阛阓珍惜的焦点。

对于流动性移动的测算和判断，王滢示意，就上述23居品有代表性的公司而言，它们在好意思国的日均成交量约为80亿好意思元。这一部分往返量占这些公司众人往返量的约68%，而港股阛阓孝敬了约30%。

部分国外基金只可成立好意思股而非港股。多位好意思国公募基金投资司理对记者示意，近两年来仍在积极往返中国关连股票，举例阿里巴巴、拼多多、京东等，但基金只可买入好意思国上市的中概股，而不可成立港股的关连公司。

不外，大宗投行以为，即便往返量短期会受到冲击，但若看6至12个月甚而更长期的维度，香港阛阓有智商渐渐链接并替代好意思股流动性。

摩根士丹利以为，要津在于，内地监管机构若进一步放宽两地上市公司纳入南下资金渠说念，南向资金将成为相识港股流动性的遑急力量。本年一季度，南向资金累计净流入量照旧越过了3000亿元。

未见SEC有跟进

事实上，从2021年起，中概股退市风云就照旧升温，其时以对好意思方公开审计底稿的格式处分了风云。

2022年12月，好意思国公众公司管帐监督委员会(PCAOB)示意，阐发2022年度不错对中国内地和香港管帐师事务所完成检查和访问，打消2021年对关连事务所作出的认定。这意味着，2024年中概股濒临的摘牌风险照旧暂时覆没。根据好意思国《番邦公司问责法案》（HFCAA），若是番邦上市公司连结三年未能提交PCAOB所要求的论说，SEC有权将其从往返所摘牌。这意味着，中概股的合规时候线将从2024年推迟至2026年。

王滢示意，在上一次中概股因审计合规问题濒临退市时，SEC有一套明确、脱期的按次。具体轨则是：若企业连结三年未安静审计要求，SEC才会启动强制退市按次。 这一“三年不雅察期”给了企业充分的治疗和合规时候，被以为是合理和可预期的监管安排。

“现时联系中概股退市的恫吓更偏向于政事或情谊层面的表态，即‘体式大于履行’，尚未看到SEC有访佛‘明确轨则和按次’的严肃跟进。”她称。

CDR可行性引珍惜

另一个要津问题在于，A股是否梗概通过CDR（中国存托笔据）的体式链接部分优质的中概股？

对此，李勤对第一财经示意，甘休当今，通过CDR体式回A股上市的中概股仍属少数。此前，9号机器东说念主成为第一家港股上市后通过CDR格式纪念A股主板的公司，具有澄清的“破冰”效应。常常CDR上市容易带来“套现担忧”，但9号机器东说念主却保持了相对完好的鼓动结构。如今，就CDR而言，怎样进行资金减持、汇出可能仍是顾忌之一。

据记者了解，其时，9号机器东说念主的最大外资鼓动之一小米集团明确示意不减持，也有助于阛阓信心相识，使得公司保持了相对完好的鼓动结构。当今CDR机制并未十足阛阓化绽开。

此外，亦有头部投行东说念主士对记者示意，当今A审核端的把关仍然相对严格，上市的节拍仍较难主理。因而对于妥当经验在香港进行二次上市的企业而言，港股仍是更容易瞻望、操作速率更快的选项。

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周艾琳

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